As Moedas Digitais do Banco Central acabarão com a Supremacia do Dólar?

Alguns acreditam que a emissão de moedas digitais do banco central mudará o status quo monetário internacional, corroendo a supremacia do dólar dos EUA nos pagamentos internacionais e reduzindo consideravelmente os custos de transação. No entanto, é improvável que isso aconteça.

Berkeley — 13 a 15 de agosto marca o 50.º aniversário do “fim de semana que transformou o mundo”, quando Richard Nixon, presidente dos Estados Unidos na época, suspendeu a conversibilidade do dólar em ouro a um preço fixo e derrubou o cortinado internacional de Bretton Woods sistema monetário. Os cinquenta anos seguintes trouxeram muitos choques. Entre as mais fortes estava a supremacia contínua do dólar como veículo para transações internacionais do ponto de vista monetário.

Sob Bretton Woods, o domínio do dólar era facilmente explicável. O cenário financeiro da América após a Segunda Guerra Mundial era inexpugnável. Mudanças no valor de conversão do dólar em ouro eram inimagináveis, inicialmente devido àquela solidez financeira e, posteriormente, com o enfraquecimento da posição monetária do país, pela possibilidade de uma desvalorização gerar expectativas de outra.

Muitos acreditavam que a ação de Nixon reduziria o papel internacional do dólar. Com a variação da moeda como qualquer outra, seria alto risco para bancos, empresas e governos colocar todos os seus ovos na cesta de dólares. Eles sem dúvida diversificariam a manter mais reservas e realizando ainda mais transações em outras moedas.

Por que isso não aconteceu agora é evidente. O dólar tinha o benefício da incumbência: o fato de que clientes e distribuidores também usavam dólares tornava desconfortável mudar para alternativas. Além disso, as opções eram, e ainda são, pouco atraentes.

Quanto ao euro, há uma deficiência de títulos do governo denominados em euros com classificação AAA que os bancos de reserva podem manter como reservas. Essas autoridades relutam em permitir que aqueles que controlam façam negócios em euros, visto que não podem emprestar a moeda a bancos e empresas necessitadas. Os controles de capital da China complicam o uso global do renminbi, embora haja preocupações práticas de que o presidente chinês, Xi Jinping, possa mudar repentinamente os regulamentos de acessibilidade, além disso, as moedas das economias de menor porte não têm escala para movimentar um volume considerável de transações internacionais.

Alguns dizem que a emissão de moedas digitais do banco central, ou CBDCs, mudará o status quo. Neste novo mundo digital ousado, qualquer moeda nacional será, sem dúvida, tão fácil de usar em pagamentos internacionais quanto qualquer outra. O argumento diz que isso vai erodir o domínio do dólar e reduzir consideravelmente os custos de transação.

A conclusão não segue. Suponha que a Coreia do Sul emita moedas digitais de banco central de “varejo” que os indivíduos podem manter em carteiras eletrónicas e usar em transações. Um exportador colombiano de café para a Coreia do Sul pode ser pago em won eletrónicos, assumindo, naturalmente, que os não residentes têm permissão para baixar e instalar uma carteira coreana. Porém, esse exportador colombiano certamente ainda precisará de alguém para transformar aqueles ganhos em algo mais útil. Se essa pessoa for um banco correspondente com escritórios ou contas na cidade de Nova York, e também se esse algo for o dólar, depois disso, estamos de volta ao ponto de partida.

Em vez disso, os bancos centrais da Colômbia e da Coreia do Sul poderiam emitir CBDCs de “atacado”. Ambos, sem dúvida, transfeririam moeda digital para bancos comerciais domésticos, que então a depositariam nas contas dos clientes. Agora, o exportador colombiano realmente acabaria com crédito num banco sul-coreano, em vez de numa carteira sul-coreana — supondo que não residentes possam ter contas bancárias coreanas, porém, mais uma vez, o comerciante precisaria pedir ao banco do Sudeste para localizar um correspondente para converter aquela balança digital em dólares e, depois, pesos para ter algo útil.

Se os CBDCs fossem interoperáveis, isso seria uma virada de jogo. O pagador sul-coreano então solicitaria a seu banco um recibo de depósito denominado em won. Uma quantia correspondente de CBDC na conta do pagador seria, sem dúvida, extinta. Esse recibo de depósito seria certamente movido para um “corredor” internacional dedicado, onde poderia ser negociado por um recibo de depósito em peso ao melhor preço oferecido por negociantes licenciados para trabalhar lá. Em última instância, a conta do beneficiário colombiano seria creditada com a quantia equivalente em pesos eletrónicos, extinguindo o recibo de depósito. Voilà! A transação, sem dúvida, seria concluída em tempo real por uma fração da despesa atual, sem envolver o dólar ou banco correspondente.

No entanto, as condições para fazer esse trabalho são difíceis. Os dois bancos centrais precisariam chegar a um acordo sobre um projeto para o seu corredor digital e governar conjuntamente a sua operação. Eles precisariam licenciar e regulamentar os negociantes que mantêm reservas de moedas e recibos de depósito para garantir que a taxa de câmbio no corredor não difira daquela externa. E eles teriam que decidir quem dá a liquidez de emergência, contra qual garantia, no caso de um sério desequilíbrio de ordem.

Num universo de 200 moedas, arranjos desse tipo necessitariam de vários milhares de acordos bilaterais, o que é inviável. E os corredores de várias nações precisariam de diretrizes e arranjos de governança consideravelmente mais elaborados do que os da Organização Mundial do Comércio e do Fundo Monetário Internacional. Isso, obviamente, não vai acontecer.

CBDCs estão chegando. No entanto, eles não alterarão a face dos acordos internacionais e não destronarão o dólar.

Originalmente publicado no Project Syndicate .